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Pfund stürzt ab, nachdem die neue britische Regierung das Budget veröffentlicht hat

Die neu gebildete britische Regierung hat am Freitagmorgen ihre Finanzpläne vorgestellt – und die Reaktion der globalen Finanzmärkte ist überwältigend.

Warum es wichtig ist: Im Wesentlichen behandeln die Märkte das Vereinigte Königreich so, wie sie es mit den Schwellenländern tun, die als nicht so zuverlässig und diszipliniert wirtschaftspolitische Institutionen haben wie die reichsten Nationen.

  • Abgesehen von den einzigartigen Krisen, mit denen Großbritannien derzeit konfrontiert ist, befinden wir uns in einer auf dem Kopf stehenden Welt im Vergleich zu der, die in der Zeit von 2009 bis 2019 vorherrschte. Die politischen Entscheidungsträger weltweit werden darauf aufmerksam gemacht werden wollen, dass Defizite sogar in reichen Ländern wieder eine Rolle spielen können.

Die Nachrichten vorantreiben: Die Regierung unter der Leitung von Premierministerin Liz Truss kündigte ein Budget an, das umfangreiche Steuersenkungen sowie Unterstützung für Briten vor dem Höhenflug umfasst Energierechnungen in diesem Winter.

  • Das Paket war größer als von Analysten erwartet und belief sich laut JPMorgan auf etwa 1,4 % des britischen BIP. Zum Vergleich: Die zusätzlichen Ausgaben im nächsten Jahr, die im charakteristischen Klima- und Gesundheitspaket der Biden-Regierung enthalten sind erwartet zu sein eher 0,14 % des US-BIP.
  • Die Aussicht auf höhere Defizite führte zu steigenden Zinsen für britische Anleihen, wobei die Fünfjahresrendite um fast einen halben Prozentpunkt auf 4,02 % stieg. Es war der größte Ein-Tages-Umzug seit Beginn der Aufzeichnungen, laut Bloomberg.
  • Dies fiel mit dem Absturz des Pfunds an den Devisenmärkten um 11:55 Uhr EDT auf 1,09 $ zusammen, dem niedrigsten Stand gegenüber dem Dollar seit 1985.

Zwischen den Zeilen: Wenn die Staats- und Regierungschefs eines fortgeschrittenen Landes wie Großbritannien zu einer expansiveren Fiskalpolitik tendieren, führt dies normalerweise zu höheren Zinssätzen, aber auch zu einer steigenden Währung, da die Anleger versuchen, von dem rasanten Wachstum und diesen höheren Zinsen zu profitieren.

  • So geschah es zum Beispiel nach dem überraschenden Wahlsieg des ehemaligen Präsidenten Donald Trump bei den Wahlen 2016. Das Gefühl, dass die USA unter seiner Führung die Steuern senken würden – was zu größeren Defiziten führen würde – führte in den folgenden Wochen zu einer 6-prozentigen Rally des Dollarindex.
  • Dieses Muster, das wir in Großbritannien sehen – höhere Zinsen und eine schwächere Währung – ist das, was Sie in Ländern erwarten, in denen die Anleger kein Vertrauen in die Regierungsinstitutionen haben, um zu verhindern, dass die Defizite außer Kontrolle geraten, und in denen sie befürchten, dass der Wert ihrer Anleihen sinken wird weg aufgeblasen, oder schlimmer.
  • Dies wird den Druck auf die Bank of England erhöhen, die Zinsen noch stärker als geplant anzuheben, da die fiskalischen Anreize und das schwächere Pfund die Inflation tendenziell verschlimmern werden. Das macht aber auch eine Rezession wahrscheinlicher.
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In der Zwischenzeit: Entscheidungen der neuen Regierung, die zu feuern oberster Beamter beim britischen Finanzministerium einzureichen und diesen Fiskalplan ohne den traditionellen Überprüfungsprozess von einem freizugeben unabhängige Finanzagentur tragen auch zu dem Gefühl bei, dass die Wirtschaftspolitik in der sechstgrößten Volkswirtschaft der Welt schief gelaufen ist.

Was sie sagen: Die britische Regierung „treibt mit außerordentlichem, sogar rücksichtslosem Ehrgeiz voran“ in ihrer Fiskalpolitik, schrieben Krishna Guha und Peter Williams von Evercore ISI in einer Kundenmitteilung.

  • “[I]Es führt ein Experiment mit sehr hohem Einsatz durch, um herauszufinden, wo verbindliche steuerliche Beschränkungen des Marktes für eine entwickelte Wirtschaft mit eigener Zentralbank, großem inländischem Finanzsystem und Schulden in Landeswährung liegen.

Rückblende: Um 2010 herum gab es viele Diskussionen über „Rentenmarkt-Bürgerwehren“, die angebliche Rolle, die die Finanzmärkte dabei spielen, jedes Land zu bestrafen, das unzureichende fiskalische Redlichkeit an den Tag legte.

  • Es wurde zu einer Art Pointe und war im Nachhinein nicht das richtige Objektiv, um es auf ein Land wie die Vereinigten Staaten zu dieser Zeit mit unzureichender Produktion und zu niedriger Inflation anzuwenden. Aber jetzt sehen wir, wie Bond-Bürgerwehr in Großbritannien wirklich aussieht.
  • Es ist eine Erinnerung daran, dass die wirtschaftlichen Bedingungen dieser Ära wirklich das Gegenteil von denen in dieser Ära waren. Das Problem war damals die unzureichende globale Nachfrage; jetzt ist es eines der unzureichenden globalen Versorgung.

Die Quintessenz: Die Ära, in der politische Entscheidungsträger ein kostenloses Mittagessen hatten, wenn sie über Maßnahmen zur Ankurbelung ihrer Wirtschaft nachdachten, ist vorbei, wie die Anleihe- und Devisenmärkte der britischen Regierung laut und deutlich sagen.

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Andreas Freitag

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